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领口(领子)期权组合

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领子期权组合,是指持有标的资产多头,同时买入看跌期权、卖出看涨期权的组合策略,该策略通常是以平值看跌、虚值看涨形式构建。也可以理解为,投资者买入标的资产,为规避其下跌风险,所以买入看跌期权,并利用卖出看涨期权降低权利金成本,这是一种保守但有效的交易策略。

 

图1、领口期权组合策略损益结构图

数据来源:中银国际期货

 

 在领子期权组合中,“标的资产多头+看跌期权多头”即为保护性看跌期权组合,“标的资产多头+看涨期权空头”即为备兑看涨期权组合。这说明领子期权组合可以被看作是备兑看涨期权组合和保护性看跌期权组合的叠加版本,综合了二者的优势,既限制了标的资产下跌风险,又降低了权利金成本。不过,也正因如此,领子期权组合属于十分保守的策略。

该项策略的最大风险为(标的物价格+看跌期权权利金)-(看跌期权行权价-看涨期权权利金),如果该公式计算的结果是负值,那么你所进行的是一笔无风险的交易。最大收益为看涨期权行权价-看跌期权行权价-该交易承担的风险。

作为保守型策略,领子期权组合是以标的资产交易为主,辅以期权作为避险工具的交易方式。

领子期权在风险方面远远高于备兑看涨期权和保护性看跌期权,但在收益方面则稍逊一筹,这也是领子期权并不十分流行的原因。然而,利用以下两种方法可以适当改善领子期权组合的损益状况:一是采用日历化方式,卖出更长期的看涨期权,进一步降低权利金成本;二是通过改变执行价格,买入虚值看跌期权,以降低风险抵御能力的方式加大潜在收益。

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